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美国联邦储备理事会(美联储/FED)2023年首次会议即将在2月1日宣布决议，尽管美股今年开局上涨，但在经济衰退担忧之下，许多投资者选择敲入公债和其他固定收益资产避险。美国10年期指标公债收益率已经从10月高点4.338%下跌约83个基点，上周美国债券基金吸引48.9亿美元资金净流入，为连续第三周净流入。但在这波债市上涨之前，受到美联储1980年代以来最积极紧缩货币周期影响，美国公债去年表现创下史上最糟纪录。对于美联储升息行动将使美国经济陷入衰退的担忧，一直是推动美债需求的关键因素。虽然投资者普遍预计美联储2月1日结束会议时将再升息25个基点，但在通胀下滑及经济疲软迹象频传之际，市场也在期待美联储鹰派态度将减弱的讯号。Glenmede投资管理公司的固定收益主管Rob Daly指出，市场正在去风险，资金从股票流向固定收益等更安全的板块。这与近期股市上涨行情形成鲜明对比。美股对于经济衰退的担忧较不明显，而对经济软着陆的憧憬则是日益增温。标普500指数今年以来已上涨4.6%，纳斯达克指数劲升近9%，许多去年惨跌的个股纷纷反弹。但一些股票投资人仍然审慎以对，认为一旦美国经济衰退，当前这波股市涨势也会跟着凋零。根据路孚特理柏数据，尽管主要股指冲高，但美国股票基金已经连续10周呈现资金净流出，最近一周失血约11.4亿美元。Federated Hermes首席股票策略师Phil Orlando紧守美债、现金和其他防御性资产仓位，认为当前股市涨势将会逆转，因此需要作好防御准备。审慎立场美联储预料将把关键政策利率提高到5%至5.25%之间，并至少保持到今年年底，许多投资者担心这一前景不是会让经济无可避免地陷入衰退，就是会使经济加剧下滑。目前的利率在4.25%和4.50%之间。现下，许多投资者都持守于更加鸽派的观点，认为若经济增长开始放缓，政策制定者将会退让。期货市场显示，预期利率将在4.93%左右达到峰值，并在今年下半年下降。理论上，对美联储更加鸽派的预期更形巩固，将为利率升势设定上限，并支持债券收益率走低的理由。Raymond James固定收益研究部总经理Ellis Phifer说：“我押注经济衰退...美联储更接近于结束，而不是开始，当美联储完成加息时，整个收益率曲线通常会全面下滑。”当然，一些投资者乐于相信央行的话，并押注利率会保持在偏高水准更长的时间。全球最大的资产管理公司贝莱德周一写道，该公司认为这样相异的看法将有利于利率升高，因全球央行“将因为担心基本通胀顽强不退而过度收紧政策”。该公司的策略师推荐短期政府债券、高评级信贷和机构抵押贷款支持证券(MBS)。美国国家经济研究局(NBER)通常在事后才会追认经济衰退，目前很少有投资者认为美国经济目前正在经历衰退。然而，消费者支出减弱、制造业活动下滑以及高科技行业裁员，都被认为是经济即将衰退的证据。纽约美银证券美国利率策略总监Bruno Braizinha说，他看到美国公债需求回升，反映出“对前景的看法更加谨慎”。他补充说，美国银行的核心观点是下半年会出现经济衰退，同时也会出现就业减少。“因此，我认为市场价格反映2023年底降息的预期并非不合理。

关键词： 经济衰退 固定收益 股票基金